2012年是黄金牛市进入的第十二个年头。全球金融危机爆发以来，黄金成为投资市场上最大的亮点，持续逆势上扬。2013年上半年，金银长达十数年的牛市突然遭遇冲击，412、415、620，这三个交易日的暴跌行情恐怕将留在金银史册中。现在，全球各国政府、各大机构、各类专家都把目光聚焦于黄金价格。
事实上，黄金价格无论涨跌，都不是偶然的。黄金不只是一种风险资产，而是一种仍旧拥有货币信用价值的避险资产。它与美元之间有着千丝万缕的联系和矛盾。因此，黄金价格的波动实际上是美国政治经济政策和现状的反射。
过山车般的金价行情
国际黄金价格从2013年4月起开始大幅波动。4月12日和15日两个交易日，国际现货金价暴跌超过150美元，一度跌至1385.5美元/盎司，跌幅超过10%。其中，4月15日，国际金价出现断崖式下跌，较前一交易日大跌140.3美元，当日暴跌曾达9.27%，创下30年来最高单日跌幅。此后国际黄金价格经历了探底——回升——再次探底的过程。国际黄金价格连续多日小幅度反弹。4月25日再次大幅走高，至1473美元/盎司高位，单日涨幅3%，创下当时年内单日最大涨幅。此轮国际黄金价格的剧烈波动引起了全球经济、金融机构的关注和纷争，所谓“中国大妈PK华尔街金融大鳄”的报道也屡屡出现在各大媒体报道中。
今年5月，黄金价格几乎像坐过山车。6月、7月又出现了“伯南克一开口，金价抖三抖”的局势。6月20日，金价重挫5%，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)表示可能在今年稍晚开始放缓购债，并在明年年中结束购债之后，金融市场普遍预计美联储可能从9月开始缩减每月850亿美元的购债规模。在美国联邦储备理事会给出迄今最明确暗示，计划结束宽松货币政策后，全球金融和商品市场全面走低。
7月5日，美国重要经济数据发布，美国6月非农就业人数增幅超过预期，虽然失业率依然为7.6%。美国股市三大股指均显著上扬。美元指数飙升至2010年以来最高水平。期间金价甚至有跌破1200美元/盎司的记录，市场哀鸿遍野。各机构纷纷调整未来金价的预期，有些甚至认为黄金马上要跌穿1000美元/盎司。
7月10日，形势又急转直上。由于美联储会议纪要打压了对美联储短期内削减刺激措施的市场预期，美元兑一篮子主要货币从之前触及的3年高点大幅回撤，黄金重新阔步上扬。美联储主席伯南克在会议纪要公布后表示，美国通胀水平较低，财政政策十分紧蹙，在可预见的未来仍需要高度宽松的货币政策。他指出，美联储不会在失业率降至6.5%之后自动升息，可能在失业率触及该水平后的一段时间升息。这一表态使黄金升势进一步巩固。当日金价虽已从1290附近高点回落，但后市仍有希望测试1300美元大关。当日黄金市场的交易量较过去100日均值整整高出45%。会议纪要向市场重新注入了不确定性，而不是令前景更加明朗。金价对美联储会议纪要作出正面反应，会议纪要为量化宽松(QE)政策将维持相当长时间提供了依据。
国际机构做空是黄金价格震荡直接的导因及表象
黄金价格的暴跌是从4月开始的，尤其是4月15日。事实上从今年3月开始，英国巴克莱银行、加拿大丰业银行、法国兴业银行、德意志银行以及美国高盛银行先后下调关于黄金价格的预期。4月9日，德意志银行将其对2013年黄金平均价格预期下调11.8%，至每盎司1637美元；高盛集团不但下调了预期，还向客户发出短空信息，直接建议投资者做空黄金，连续下调金价预期并称5年内金价将跌至1200美元的可怕预言引起了市场的短线抛盘。
金价下跌主要是几次集中抛售引起的，在30分钟内甚至出现高达1000万盎司(300吨)的抛售。而抛售时机掐得很准，就在纽约市场流动性最活跃、以及包括伦敦在内重要海外市场仍未收盘的时间段。这些抛售主要来自美国高盛、美林等几家机构。
国际机构做空对国际黄金市场冲击巨大，可以解释这次黄金价格的连续暴跌。从表面上看，国际机构做空的理由是基于黄金已经失去了抗通胀、保值的地位。美国“股神”巴菲特等也大肆宣扬，黄金不产生现金流，没有投资价值。然而，多方面的“巧合”，证明这不是一宗简单的投资事件。
暴跌前的假消息频频
黄金市场的转向并非没有前兆。首先是有消息称塞浦路斯央行为银行业重组筹资，计划出售黄金储备。4月10日，路透社援引欧盟的一份评估报告称，塞浦路斯同意抛售价值4亿欧元的黄金储备，以募集资金用以援助该国深陷困境的银行业。欧盟方面称，塞浦路斯同意出售价值4亿欧元的黄金储备以弥补救助资金的不足。塞浦路斯央行共有13.87吨黄金储备，预计需出售10吨才能募资4亿欧元。欧洲央行行长德拉基在4月12日的一场新闻发布会上称，将由塞浦路斯央行自己决定是否出售黄金储备。塞浦路斯不一定要抛售黄金，但出售黄金所筹集的资金必须用来覆盖为救助国内银行而申请紧急贷款所造成的损失。消息传出之后，尽管塞浦路斯央行出面否认了出售黄金储备的报道，但已经激发了非常混乱的市场抛售。投资者担心，从征收存款税到出售黄金储备，塞浦路斯将为其他欧债危机国家树立先例，对金价的利空影响不可低估。
美联储也被疑操纵黄金市场。消息显示，4月10日，美联储工作人员将3月联邦公开市场委员会(FOMC) 涉及年中开始退出QE议题会议纪要的一些副本提前“误发”给了国会人士和产业团体，导致原本应该在当日收市后公布的会议纪要提早在开盘之前泄露，从而拉开了市场恐慌性地做空黄金的序幕。
谁是最大赢家？
在历史上，美元指数与黄金价格一直都呈现出一种负相关的关系，即美元上升，金价下降，美元衰落，金价上升。本轮金价上涨与美国金融危机、债务危机息息相关，是反映国际社会对于美国经济信心的晴雨表。
目前，美国宣称其经济复苏状态良好。然而4月前多项指数表明，美国的经济复苏仍然起伏不定，美国3月PPI月率下降0.6%，创2012年5月以来最大降幅，4月PPI月率下降0.7%，创2010年2月以来最大降幅。4月密歇根大学消费信心指数初值相比3月份的终值大降6.3个点，至72.3，为自去年7月以来最低值。此前，各界曾纷纷预计该数据仅会微幅下降0.1个点指78.5。
而美国债务危机虽然暂时搁置，却远未解决，至今也没有可预见的解决方案。目前据称由于政府财政状况随着经济恢复而改善，较为充足的现金流暂时缓解了调整债务上限的紧迫性，预计在9月份前美国财政部能为政府挤出足够的举债空间。但即便如此，9月份之后，财政部的应对措施将逐渐用尽，政府的举债额度需要再次被上调。这两者时间上接近意味着届时华盛顿仍将可能同时面对政府关门和违约的风险。
黄金价格大跌后，美国成为最大赢家。美元指数大升，从九个月高位升级至近三年(2010年7月以来)新高。美国国内股市一片利好，远远超过其经济利好的实际形势。美国道琼斯指数历史上首破15000点大关。摩根大通的策略师将标普500指数今年底的目标点位从1580点上调至1715点。美元强势反过来又极大的正面影响了美国经济的心理预期，市场对美联储缩减购债预期升温，美国5月份密歇根大学消费者信心指数大幅上升，该指数初值从上月的76.4升至83.7，创2007年7月以来新高。该消息又进一步提振投资者乐观情绪，进一步推涨股市。纵观美国近期经济数据，失业率并未见极大好转，但消费者信心指数一路上涨，犹如注入强心剂，从而成为了带动美国经济复苏的强大动力。
可以说，在此前美国实体经济复苏指数并无明显向好，财政赤字与债务问题并未有根本解决办法，消费者信心无法有强力推动的状态下，黄金大跌，美元坚挺，突然造就了“美元强势回归”的动向，震撼全球市场，资金回捧，消费者精神大振，也极大提升全球对美元和美国经济的信心。
打压黄金价格，意在保障美元信用
回顾这轮黄金做空总动员，参与其中的金融大鳄、研究报告、投资公司，无一例外地拥有美国背景，这并非仅仅是巧合或主观联系。本轮黄金受压“意不在黄金，意在美元”，是以美国利益为核心，美国势力为背景的一次操作，目的是影响市场对黄金的信心，但最终目的是希望全球资金转而转向美元资产，加筑美元资产信心，巩固美元霸权地位。
随着几轮量化宽松，美国经济并未见实质性好转。美元不断贬值，引来世界各国，尤其是以美元资产为主要外汇储备国家的责难和质疑。
央行购金一直是市场颇为关注的话题。近年来，各国央行特别是新兴市场央行，希望通过增持黄金来实现外汇储备多元化，同时降低货币贬值的风险。2012年，各国央行的黄金买进量在第四季触顶，达145吨，全年而言，央行的黄金买进量维持上升趋势，触及48年高点534.6吨。
近年来，俄罗斯为实现其宏伟的“俄罗斯复兴之路”，总统普京不仅将俄罗斯打造成了全球最大的石油生产国，还让俄罗斯成为了全球最大的黄金买家。IMF数据还显示， 2012年全年，哈萨克斯坦黄金储备大增41%。土耳其央行接受黄金作为商业银行的准备金。哥伦比亚、南非以及深陷欧债危机泥潭的希腊也大举购入黄金。
不仅如此，在世界金融海啸和欧债危机的背景下，主权信用货币不断贬值，全球对黄金的重视不仅在新兴国家，发达国家也不例外。在深陷欧债危机的欧元区，德国经济依然一枝独秀，同时德国也是拥有3396吨黄金的世界第二大黄金储备国。但正是基于德国国内的压力和对欧元的信心不足，德国国内于2012年也发起了声势浩大的“让黄金回家运动”，即在2020年底前将存放在纽约的300吨黄金和存放在巴黎的374吨黄金运回法兰克福。德国央行董事会成员蒂勒宣称，此举一是树立和巩固国内信心；二是保证在国际市场外汇交易中，短期内迅速动用黄金的能力。德国的“让黄金回家运动”，引发德国央行与他国央行间信任的瓦解，也有经济专家提出，此举标志着终结美元国际储备货币地位的开始。全球化研究中心发布报告指出，德国央行此举可能引发连锁反应，促使其它国家也将存在纽约、伦敦或巴黎的黄金运回国。知名黄金交易商吉姆·辛克莱更是一针见血地表示，“历史将会证明，德国此举是终结美元储备货币的开始。”
如果美元继续低迷，面临世界对美元信心下降，中国等新兴体逐渐崛起，全球经济格局可能有所改变的困境，美元在外汇储备上的霸主地位将受到进一步动摇。美元贬值带来的资产缩水风险，必将令世界各国央行将外汇储备进一步脱离对美元资产的依赖，储备的多元化将令黄金等非美资产进一步受到青睐。因此“弱势美元”已经不再符合美国经济复苏的需要，美国希望借助种种政治、经济、金融、舆论等手段打压金价，提升美元信誉。
总体金价预测及后期重要事件展望
相对于对于现货黄金的观望，实物黄金供给无法满足市场强劲的需求。没有看到需求放缓的迹象。投资者仍然认为当前价格适合买入。
亚洲实物金需求继续强劲，尽管需求可能不及之前四月金价暴跌时那么明显。
美国造币局5月底将恢复小面额美国鹰金币的销售，是金价骤降至两年低位后首次。金价暴跌引发对金币的需求猛增，使政府库存很快消耗一空。
国际货币基金组织数据显示，俄罗斯、哈萨克斯坦、阿塞拜疆及土耳其等4月均增持黄金储备。其中，俄罗斯增持269000盎司黄金，土耳其购入586000盎司，哈萨克斯坦购入85000盎司，阿塞拜疆32000盎司。世界黄金协会预测，2013年全球央行将继续购买450-550吨黄金，以当前价格计算，总值将高达253亿美元。
此外，全球的降息风暴愈演愈烈，是各国为提振国内经济、进行国际经济竞争、应对国家间货币战争的手段，这场战争方兴未艾，虽然目前的通货膨胀系数都仍然处在低位，但货币宽松的政策趋势势必是能够支撑金价的。虽然在短期内未见得即刻见效，中长期而言，是建筑金价稳定上扬的基础。
总体而言，由于美国经济好转的预期，黄金将在2013年剩余时间中承压。美国当然终将退出QE，但由于目前美国经济数据仍然有一些不一致性，美国对于何时以及如何退出QE的前景仍然不甚明朗，而且也不愿意明朗。全球经济复苏步伐仍旧暗淡，全球货币宽松一段时期内看不到改变的迹象，黄金价格短期走势也许应持谨慎态度，但是在长期方面可持乐观态度。黄金近期的回撤是可理解的而且是健康的，但总体而言，宏观经济环境还没有实质性的提升。
对于黄金将跌破一个又一个预期数据的消息也不必过于当真，世界黄金矿业的平均成本在1200美元/盎司左右。而世界黄金生产处于持平和下降轨道，过去几年越来越少有新的金矿生产上线，全球黄金产量并没有增加。这种稀有金属的开采并非易事，这也是它能在货币史上占有一席之地的原因。因此虽然在一些投资投机机构杠杆作用下，能够来个大幅做空，但低于成本价的黄金只能引发金矿关闭、金产量紧缩以及更大量的购进。因为如果在市场上买比自己生产还便宜，还有什么好犹豫的？毕竟黄金是永不褪色的。(作者万喆 尊龙凯时集团首席经济学家)